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金融:贷款小幅回落为正常性 社融显著回落格局仍将持续

发布时间:2019-10-09 19:49:31 编辑:笔名

金融:贷款小幅回落为正常性 社融显著回落格局仍将持续 201 -11-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

10月的金融数据继续显示对公贷款投放有所回落,但未显著偏离正常水平,对私贷款投放保持良好增长势头,M1、M2增速保持平稳。社会融资总量方面,显著提升的资金成本和监管政策力度开始对多项直接融资业务产生较大影响,预期年底以前该影响难以消除。总体而言我们认为银行业基本面回暖态势有所弱化,监管政策和利率市场化趋势有所加强,但当前板块估值偏低,对各项利空已反映较为充分,三中全会改革预期对银行板块影响多空交织,由于基本面预期运行较为平稳、估值已充分偏低,我们认为板块仍面临较好的估值修复机会,维持行业“推荐”评级。

央行公布10月金融数据,当月新增人民币贷款5061亿元,新增人民币存款4027亿元),月末M1、M2同比增速为8.9%和14. %。

多因素导致贷款投放小幅回落,但未显著偏离正常水平:1、10月新增贷款5061亿,新增一般性贷款56 7亿,均创下年内低点,但根据往年季节性特点,该低点实际并没有偏离正常水平很多;2、从品种看,回落的主要是对公贷款(票据融资仍为净减少),对私贷款与往年相比仍然是较高的。尤其是对公中长期贷款在经历7-9月的同比高增长后,10月出现小幅回落,我们认为这是正常幅度的回落,显示经济增长动能较为温和。

季节性、流动性是拉低贷款投放之主因:1.由于信贷额度分配与使用、新开工项目季节间变化等原因,四季度通常是各家银行信贷投放的低点季度(除了2008和2011年Q4大量用于刺激经济的基建项目获批释放)。

2、10月作为四季度的首月,且工作日较少,在过去8年中,10月信贷投放成为全年低点的年份(剔除通常为信贷全年高点的年初1-2月)分别是06、08、09年,成为次低点的年份分别为12年,成为第三低点的为07年。 、10月下旬以来,银行间流动性骤然收紧,10月末隔夜回购利率甚至一度攀升至5%以上(目前仍在 .6%以上),为7月以来的高点,显示银行体系的流动性又呈现较为紧张的状态,这在一定程度上制约了信贷投放。4、9月贷款投放较高,投放量仅次于上半年的 月和6月,若以一般性贷款计则甚至高于 月和6月,根据以往年份经验,在反常高点之后通常会迎来回落,此外,经济复苏的动能并非十分强劲,信贷投放持续偏高的内在支撑力量不足,因而今年9月的信贷偏高很可能对部分10月的信贷投放构成了一定透支,10月贷款出现小幅回落是合理的。

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